长江有色：铜关税悬而未决令市场观望但供紧格局难改 7日铜价或涨跌不大

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　　长江铜价copper.ccmn.cn短评：铜关税悬而未决令市场观望但伦库续降支撑，隔夜伦铜收涨0.4%；铜精矿紧缺形势依然严峻，但半导体市场调整带来的担忧，今现铜或涨跌有限。

　　【铜期货市场】铜关税悬而未决令市场观望但伦库续降支撑，隔夜伦铜偏强震荡，最新收盘报价13411美元/吨，收涨53美元，涨幅0.40%，成交量11703手增加3213手，持仓量249161手减少579手；晚间沪铜宽幅震荡，尾盘勉强收红；主力月2608合约最新收盘价报103090元/吨，涨10元，涨幅0.01%。

　　伦敦金属交易所（LME）7月4日伦铜最新库存量报314950吨，较上个交易日减少3950吨，跌幅1.24%。

　　长江铜业网讯：今日沪铜主力 2608合约早盘低开，09：01最新开盘价报 103000 元/吨，跌80 元。

　　宏观层面，美股周一大幅收高，标普500指数涨0.72%至7，537.43点，年内累计涨幅约10%，但仍较6月2日纪录高位低约1%。利率方面，6月非农疲软使7月加息概率降至约25%，9月加息隐含概率约57%；美联储理事沃勒称前瞻性指引是“有价值的工具”但需避免僵化，周三将公布沃什主持的上月FOMC会议纪要——市场等待政策信号，预计Q3需求预期偏弱限制铜价涨幅。地缘方面，特朗普称美伊要么达成协议要么“完成未竟任务”，虽60天停火协议仍在但上周间接谈判未显实质进展，不确定性未消。

　　国内方面，Q2以来固定资产投资增速与实物工作量指标快速下行，5月财政第一、二本账累计赤字同比首次负增；展望下半年，财政支出提速、新型政策性金融工具（8，000亿元）加快发行使用及低基数效应有望驱动投资明显回升，主要投向交运、电子、电力及公用事业、电力设备及新能源。中美AI投资差距显著（美国AI投资占固投约10.2%，中国仅1.2%），拓展空间极大。

　　产业基本面向好，矿端紧缺格局持续固化。秘鲁因厄尔尼诺宣布60天紧急状态，Antamina等主力矿生产正常但需警惕雨季对山区物流扰动；Hudbay获秘鲁扩产许可，Constancia铜矿可在名义产能基础上实现最多10%运营浮动（不新增大型Capex）释放增量。智利Antofagasta与国内核心冶炼厂敲定年中长协，改用“现货指数挂钩+保底”取代固定TC/RC——现货TC深陷约-127美元/干吨，冶炼厂利润极度压缩，矿端强势夺回定价权。叠加印尼Grasberg复产缓慢、刚果（金）洪灾减产及智利5月铜产量同比-12.94%，原料短缺短期难缓解。冶炼端，硫酸高价支撑火法铜维持高开工率，7月检修影响下降、电铜产量环比预计提升；湿法冶炼承压，部分高成本产能逼近盈亏线。需求端，7月传统淡季高温多雨抑制户外施工，地产仅一线弱复苏，加工厂采购压力持续、铜材开工率分化；但AI算力基建、特高压及配电网改造、新能源车持续扩容赋予铜结构性韧性。近期车船税新政标志新能源汽车从政策驱动转向市场驱动——纯电动车单车用铜量约燃油车4-5倍（800V高压平台约130kg），直流快充桩单台用铜60-80kg，“整车+充电桩+储能”三重引擎形成长期稳定消费支撑，对冲地产/家电传统需求下行。精废价差收窄至约2，500元/吨限制废铜替代，精铜消费韧性超预期。库存端，截至7月3日当周上期所铜库存环比降9.62%至122，677吨（年内新低），国际铜库存降2，574吨至15，285吨，LME铜库存缓降至31.49万吨（三个半月新低，注销仓单占比约36.17%），对铜价构成支撑。

　　综合来看，铜关税悬而未决令市场观望，但LME库存续降、国内社库持续去化及铜精矿紧缺形势依然严峻，加工费跌跌不休（TC/-127美元、长协指数化）封底；加息预期降温、电网及储能消费韧性提供支撑。但半导体市场调整带来隐忧，今现铜或涨跌有限。