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　　来源：创业板观察

　　近日，东方证券在官网发布公告，自2026年5月18日起，将在融资融券业务中新增“即时平仓线”监控指标，参数设定为115%。

　　根据公告，“即时平仓线”被定义为特定维持担保比例值。具体规则为：T日收盘后，若投资者信用账户维持担保比例低于即时平仓线，需在T+1日上午收市前将比例提升至平仓线及以上，否则公司有权在T+1日上午收市后实行强制平仓。

　　与此同步，东方证券已公告变更融资融券合同条款。这意味着，115%的即时平仓线是写入标准合同、适用于所有两融客户的刚性约束。与常规平仓线130%相比，即时平仓线指标补仓窗口期更短、要求更高、执行更刚性，能大幅压缩极端行情下的风险处置周期，有效防范账户穿仓风险。

　　记者梳理发现，目前行业内多家券商已有类似机制，例如国泰海通设置 “紧急平仓线”，银河证券设 115%“最低线”，招商证券设 110%“提前追保线”，国信证券针对特定权限账户设 115%“次日平仓线”，具体数值由券商视自身业务风险情况设定，各券商命名方式略有不同，也有券商未设置这一指标。

何为“即时平仓线”？与常规平仓线有何不同？

　　要理解这一调整，首先需要厘清两融业务中两条核心风控线的基本差异。

　　常规平仓线为130%，是券商两融业务的通用底线，规则相对温和：T日跌破130%，投资者获得T+1一整个交易日的缓冲时间，只要在T+1日收盘前将维持担保比例补回130%以上，即可避免强制平仓。在这一机制下，券商也普遍同时保留协商、延期、弹性平仓的沟通空间。

　　而115%即时平仓线则截然不同。东方证券此次设定的规则是：T日跌破115%，投资者仅有T+1日上午收市前这半天窗口期，且必须直接将维持担保比例补回130%，而非仅仅补到115%。若超时未达标，上午收市后公司即有权启动强制平仓，无全天协商弹性。

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　　一券商两融业务负责人告诉记者，即时平仓线由券商视自身业务风险情况自主设定，行业常见数值为110%和115%，也有券商未设置这一指标。其核心特点在于：窗口期更短、补仓要求更高、弹性空间更小。

多家券商已有类似机制，但命名与力度各异

　　事实上，东方证券并非行业唯一设置此类快速平仓指标的券商。记者梳理发现，多家券商已有类似安排，但在命名、参数和执行力度上存在明显差异。

国泰海通证券设置了“紧急平仓线”。根据其合同条款，若甲方信用账户日终清算后维持担保比例低于紧急平仓线，且甲方未按乙方要求将比例提高至关注线以上，乙方有权于下一交易日（T+1日）起对账户进行强制平仓并收回相应债权。

银河证券则称之为“最低线”，参数设定为115%。其规则更为直接：当日日终清算后维持担保比例低于115%时，公司有权在下一交易日对账户进行强制平仓。同时，银河证券明确表示可根据情况在证券交易所公布的范围内调整该指标。

招商证券的“提前追保线”参数设定为110%，规则更为复杂：T日跌破后，投资者需在T+1日上午收市前将比例提高至追保平仓线及以上，否则公司有权强平；且T+1日日终清算后还需将比例提高至追保解除线及以上，否则同样面临强平。

国信证券的“次日平仓线”则主要针对开通创业板、科创板、北交所权限的信用账户，参数为115%。客户须在次一交易日上午收市前补充担保物，使维持担保比例不低于130%，否则券商有权强制平仓。

　　从上述梳理可以看出，尽管各家券商在命名、参数和执行细节上各有不同，但共同趋势是，在130%常规平仓线之下，增设一道窗口期更短、执行更快的风控防线。

为何增设？券商解读：前置风控，防范穿仓

　　针对此次规则调整，某券商两融业务负责人向记者解读了行业现行通行做法与风控逻辑。

　　他表示，行业通用的两融标准合同中，原本并未设置115%这类即时平仓线，常规统一设定的维持担保平仓线为130%、警示线为140%。业内差异化风控主要分为两种模式：其一，针对部分高净值及特殊需求客户，券商与其单独签订补充协议，个性化约定平仓比例、持仓集中度等个性化的风控条款；其二，针对无力及时补仓的客户，风控规则本身具备弹性调整空间。

　　在业内人士看来，东方证券此次将115%即时平仓线纳入标准合同，核心出发点在于强化前置风控、防范穿仓风险。

　　逻辑在于，若个股遭遇连续跌停行情，投资者账户维持担保比例跌破130%常规平仓线后，按照原有流程需T+1日补仓、T+2日执行平仓，处置周期较长。在极端行情下，这期间担保物价值可能进一步缩水，极易导致出现大额穿仓损失。

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　　而增设115%即时平仓线，相当于在130%之下再加一道“预警+快速处置”防线。一旦投资者跌破115%，半天内未补回130%，券商即可启动平仓，大大缩短风险暴露时间窗口，从规则层面规避极端行情下的穿仓隐患。

　　东方证券在去年年报中也透露，两融业务方面公司构建动态风险防控机制，提升风险智能化管理水平，赋能差异化业务需求。截至报告期末，公司融资融券余额人民币378.39亿元，较上年末增加37.79%，市占率1.49%，平均维持担保比例290.79%。

两融业务的“弹性风控”

　　值得关注的是，券商对于“即时平仓线”这一类风控线的设置，是行业在过去两年经历了对“弹性风控”深入探索的结果。

　　记者了解到，130%的平仓线是一直是标准两融合同条款。但在2024年A股市场出现连续大跌行情时，监管层便倡导券商与投资者充分协商，对无法及时补仓的客户暂缓强制平仓。彼时多家券商将原定130%的平仓线适度下调，但调整并非无底线放宽，双方会约定最低风控红线，触及底线仍将启动平仓流程。这类调整均需由客户主动申请，券商与客户重新签订补充合同，替代原有平仓线约定，形成合规风控依据。

　　受访人士透露，2024年初市场大幅波动期间，若券商严格执行130%平仓线“一刀切”规则，大量投资者来不及补仓，极易引发集中平仓，进而造成市场风险连锁叠加。为此监管层要求券商平仓操作保持弹性，必须提前与客户充分沟通协商。

　　彼时市场曾有传闻，券商分类评价或将全年平仓总金额占两融日均余额比重、平仓金额绝对值纳入扣分指标，虽该规则最终并未落地实施，但自此之后，行业对投资者的两融平仓处置便保留了较为充足弹性空间。